第五章群疑滿腹

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1基金晨會不到泡沫破裂，人們就沒辦法斷定它是不是泡沫——格林斯潘早上八點出頭，何渙趕到公司投資部中央會議廳，基金經理、研究員和易員早已開始忙碌了:看報、翻著研究報告、整理盤口數據。桌面上好幾份當天的《上海證券報》、《上市公司》等專業報紙，報紙上密密麻麻有不少圈圈點點，這是每天都必須要做的功課。八樓會議廳中坐滿了人，不過目前仍有不少研究員和基金經理在外調研，所以現在人數連一半都不到。何渙的出現並沒引起大家太多的注意，甚至很少有人抬頭看他一眼，似乎此人並不存在。

八點半鐘晨會正式開始，劉憶如走進來:“好了，現在人都到了，咱們開會。今天重點探討宏觀調控問題，大家儘管暢所言，各抒己見。”晨會是可以相互詰問的。整個過程當中，職位不分高低，資歷不分深淺，可以沒大沒小，可以相互責難。這是海泰基金整個管理體系當中，唯一有民主彩的地方。劉憶如希望每天這時候，都能起頭腦風暴。

“今天公佈的宏觀數據怎麼看？”

“外匯儲備增量仍然較大，表明人民幣的升值壓力還會持續存在。不過貸款增幅較上個月有所回落，所以市場傳聞週末加息可能應不大。”晨會節奏不斷加快，一位女研究員聲音脆亮，語速極快，像連珠炮一樣:“我看，加不加息不是重點。加息會帶來經濟增長放緩的預期，不過這點市場完全會預料到，而且會很快將其消化掉。股市只對未預料到的壞消息產生惡波動，從這個角度看，加息對行情的影響是中的。況且牛市當中，往往是‘利空出盡即利好’，最近幾次加息，股市積極的反應都能證明這一點。”接下來的研究員的發言同樣是短、平、快:“利空利好完全可以相互轉化，關鍵就看怎麼解讀。就拿加息這事來說，也可以說如果央行選擇加息，將導致人民幣加速升值，引熱錢入，從而推高國內資產價格。倘若事實果真如此，加息反倒是個利好。”林建榮慢悠悠地站起來:“加息究竟利好還是利空股市，這類問題純粹屬於戰術層次，格局就這麼大一點。”劉憶如瞪了他一眼:“那依你的格局，該怎麼看？”領導似乎不太高興，在場的人暗自偷笑，林建榮的驕狂又惹事了。

林建榮的年紀比何渙小兩歲，曾在濱州證券研發部門任職，做過五年的研究員。五年中林建榮始終沒有進步，一直都是最底層的職員。這都源於他太執著，總愛較真，導致在公司里人和欠缺。有時光為研究報告這等小事，林建榮也能和同事抬半天槓，常會鬧個不歡而散。

券商研究報告普遍採用“八股文”的形式，甚至很多研究員都是先得到一個結論再去編些理由，從研究的角度來看實在荒唐。不過一篇研究報告好幾千字，而且隔三差五要寫，保證絕對原創確實有些困難。有幾個研究員能有那麼大體力的創作情？其實，研究員寫東西是很有技巧的。這個圈子本就不大，混的時間長了，圈裡的人差不多都悉。大家關注的公司無非就那麼幾家，經常打個電話互相換一下報告，大家你抄我、我抄你，基本都能應付過去。再說，觀點雷同又有什麼不好？要出了錯，那也是集體誤判，法不責眾。

可林建榮偏偏就是普遍中的特殊。此人平時喜歡琢磨，寫出來的東西個十足。不光如此，林建榮經常當同事的面痛斥抄襲之風，為了保護“知識產權”他從不和別人換研究報告。此人一貫孤傲，驕狂，心態上就十分脫離群眾，有意無意總容易得罪人，因此很不受人歡。

研究總監對林建榮的印象也不好，林建榮腦子很靈活，而且衝勁十足，但在領導看來未免過於浮躁，特別那股狂勁，讓人很不舒服。

2制勝之道2005年底，國際有金屬價格出現一輪瘋狂飆升，不少金融機構因投資金屬類股而獲利頗豐。加上美國投資大師吉姆？羅傑斯鼓吹商品期貨的十年牛市，很多機構加大對有金屬行業的投入力度。林建榮對此很不以為然，不僅不隨大唱多，還公開寫文章看法金屬類股。當時恰有媒體詢問他的看法，林建榮趁機極刻薄地諷刺羅傑斯:“竊鉤者盜，竊國者侯。一般人詐騙錢財是要坐牢的，羅傑斯詐騙全世界投資者的錢財卻被捧為投資大師。”果然到了2006年的八月，當時銅、鋁、鋅都維持高位震盪局面，鋁的調整幅度更大一些。機構陸續出現分歧，部分機構獲利豐厚，選擇落袋為安。巨大的拋壓使很多有金屬股票已經先行調整，股價的跌幅遠遠超過商品價格的回落幅度。研究總監並沒因此對林建榮提拔重用，反而更加不滿他的狂妄，藉故降低他的待遇，他辭職。

後來林建榮進入海泰基金做了一名易員，每天機械地執行基金經理發出的易指令。

基金經理的易指令會傳達給多個易員，每個易員並不清楚上面的整體佈局。但林建榮經過仔細揣摩，還是發現了何渙的一些作思路。何渙總體採勸價值投機”策略，長短結合，作對象主要集中在上證50的樣本股票中。此類股票估值相對較低，而且動好，很適合大資金作。部分概念較豐富的股票，比如中國聯通，何渙易相當頻繁，總是大進大出，快速鎖定利潤。不過有一些受益通貨膨脹的消費類股，比如貴州茅臺，何渙基本捂住不動，畢竟市場仍在單邊上行，買入持有是一個不錯的策略。誰要是說基金經理只做長線投資、價值投資，不是別有用心，就是本不懂。基金都是有業績壓力的，不賺錢那就是等死，甚至跑不贏大盤都會被客戶罵死。所以炒短線、賺快錢是不可避免的。這本就是個躁動的市場，誰又能做到真正的淡定呢？

到了海泰基金，林建榮還是不討人喜歡，沒幾個能說上話的朋友，唯獨何渙對他另眼相看。依何渙的邏輯，有能力的人一定很執著，很執著的人因過於較真而大多難相處，林建榮的情況大概就是如此。何渙很能傾聽林建榮的見解，並不在意他的脾氣，所以兩人一直相處融洽。不過，再寬大的基金經理也不能容忍手下的易員不執行易指令，半月前的一次事故在兩個人的心裡劃下一條很深的痕跡。

那天下午兩點四十五分，林建榮接到何渙的易指令:“建榮，賣出0088，8000手，價格區間，收盤以前必須完成任務。”

“0088？何總，這可是一隻強勢股，估值明顯偏低。賣掉？沒道理啊1“叫你賣就賣吧！有話回頭再說。”何渙很快掛掉電話。

何渙現在沒工夫告訴他理由，再說上司做決定有必要向下屬報告嗎？眼見還有十五分鐘就要收盤，機會稍縱即逝。怎麼可以耽誤？可是這次，何渙明顯低估了這位下屬的執著。

放下電話，林建榮點了支雪茄，悠閒地瞅了瞅0088，目前微漲了八分錢。

近期0088股價突然揚升，價升量增，事先沒有任何徵兆，說明該股基本面可能發生了很大變化，所以主力快速拉高建倉。最近雖有回檔，但是幅度沒有超過二分之一，應該不是前期被套主力自救行為。而且近幾天成量大幅萎縮，說明跟風盤、解套盤的壓力已基本釋放，籌碼的鎖定良好。種種跡象表明:洗盤過程接近尾聲，股價將會重拾升勢。

為什麼要賣呢？選擇這時候減倉是不是不太妥當？林建榮不理解。

時間一分一秒過去，直到菸頭燒到手指，他才回過神來。看看時間，離收盤還有不到三分鐘，0088突然一陣殺跌，股價已經跌破指令價格區間。林建榮貽誤了戰機，給公司造成了損失。

收盤以後，何渙憤怒地斥責林建榮:“老子叫你下單，你為什麼不下？”

“何總，我覺得沒理由減倉0088…”

“你以為你是誰？老子賣股票前還要徵求你的意見？”

“可是…”第二天0088跌停了。

易員拒絕執行基金經理的指令，這是一起很嚴重的事故，林建榮本應被立即解職。不過何渙覺得人才難得，若是簡單辭退，再為對手所用，恐對公司不利。

何渙算是看出來了，林建榮就是塊頑石，周身的稜角本沒辦法打磨光滑。前幾天林建榮工作失職，何渙痛罵了他一頓，然後將他調離了易員崗位，還是讓他幹研究員。

林建榮的那怪格沒有絲毫改變，他總覺得“我是釘子，我要發光”到哪都要與眾不同，到哪都要大出風頭，以此凸顯他的存在。

領導話剛落音，桌上的麥克風響了:“我參加了××的見面會，有消息稱，央行即將再次提高準備金率。消息來源應該相當可靠。”基金公司晨會都會進行時空連線，通過這套系統，現場在研團隊能和各方“消息來源”進行直接溝通，瞭解最新情況。

得到這個消息，林建榮發言的氣勢越發旺了:“最近央行又要提高準備金率，要是我沒記錯，這應該是今年的第七次，準備金率就此已接近了10年來的上限。如此看來，是否加息還重要嗎？這不是簡單的加減提降問題，而是國家要動真格的了。可以預見的是，調控措施還將繼續，直到經濟過熱、動過剩被徹底控制。”何渙當即表示贊同:“是的，我也覺這次中央決心很大。如果市場還是這樣過度亢奮，必將透支掉未來的成長潛力。”

“可是，如何界定經濟是否過熱？怎樣才算動過剩被徹底控制？”何渙運用反向思維:“有人至今還不承認經濟過熱，那是因為中國經濟還沒開始衰退。中央政府宏觀調控兩年之際，中國經濟各項‘發展指標’依然紋絲不動，這說明了什麼？打個比方，如果不斷剎車但是車速依然不減已然成為事實，你會想到什麼？答案只有一個:剎車失靈了，危險近在眼前。”眼看集合競價時間就要到了，劉憶如起身對今天的晨會定了調:“何渙的話我很贊同，當前我們首要考慮的是風險監控。為此我臨時成立了‘風險監控中心’，由我直接負責。在這裡我送各位一句話，市場最亢奮時，保守才是制勝之道。”3牛市被套開盤以後指數仍處小幅波動之中，但是多條均線還在向上舒展，光從技術圖形上看，多頭格局沒有任何改變。金融股、地產股成為領漲龍頭，指數就是被這兩類股票托起來的。而此時大多數股票已經疲態盡顯，不少股票甚至不漲反跌，逆勢下滑。場內“二八”現象已很突出，指數越發顯得虛假，明顯被極少數幾個板塊綁架。

指數失真並非中國特有現象，即便當今世界最成的美國股市，不可避免也存在著此類現象。美國股市至今已有兩百多年的歷史了，其中最重要的標誌就是道瓊斯指數的建立。現今仍有很多人認為道瓊斯是美國股市的象徵，其實這絕對是一個誤解。道瓊斯指數不斷的更新權重，早已不能準確反映美國經濟。比如股市大跌，它就把大跌的股票權重降低，某種程度上講，這種動態調整是對投資者的一種欺騙。後來出現標準普爾指數，這才勉強接近市場真實狀況。就像中國上證指數一樣，不能完全反映中國股市真實狀況，滬深300指數相對準確代表行情走勢。當然約定俗成，大家還是習慣用道瓊斯指數和上證指數來分析市常歷史上很多習慣明明是錯的，可是大眾的錯誤也就沒有錯了，因為法不責眾。